黄金2026展望：降息与央行抢购

2025年，在美联储政策路径反复摇摆的背景下，国际金价经历了数轮高位震荡。随着年底最后一次议息会议尘埃落定，现货黄金价格再次站上4300美元/盎司关口，为市场留下了新的悬念。

展望2026年，黄金市场正进入一个多方力量博弈的新阶段。一方面，美联储转向宽松的预期、全球央行的结构性买入以及地缘政治风险，共同构成了金价的坚实支撑。另一方面，经济复苏前景和利率周期的变化也可能带来压力。分析普遍认为，两大核心引擎——美联储的降息周期与全球央行的持续购金，将主导未来金价的走向。

美联储降息预期：金价的核心利好

美联储的货币政策是影响金价最直接的变量之一。12月18日，现货黄金价格一度触及4342.65美元/盎司。

这一走势的背后，是市场对美联储政策转向的强烈预期。北京时间12月11日，美联储宣布年内第三次降息，将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.50%—3.75%。这次降息落地后，金价站稳4300美元/盎司，市场普遍认为新一轮宽松周期或已开启。

对于未来的降息路径，市场机构给出了具体预测：

• 渣打中国财富方案部首席投资策略师王昕杰 预计，美联储将在2026年3月前再降息25个基点，并在2026年底前进一步降息50个基点至3.0%。

• 星展中国高级投资策略师邓志坚 则认为，美联储2026年上半年可能仅降息一次，幅度为25个基点。他指出，由于美国各地区经济分化，联储内部官员意见不一，导致政策缺乏明确方向，因此在降息的幅度和频率上会表现得更为谨慎。

降息为何利好黄金？王昕杰解释了其传导机制：美国国债收益率是持有黄金的机会成本。当美联储加息，国债收益率上升，持有不生息的黄金就显得不划算。反之，当美联储降息，美元资产的收益率下降，持有黄金的机会成本降低，其吸引力自然上升。

汇管信息科技研究院副院长赵庆明总结道，2026年美国货币政策走向宽松是大概率事件，不确定性只在于降息的具体次数。在当前利率水平处于过去25年高位的背景下，政策转向本身就将成为支撑金价的重要力量。

结构性买盘：央行为何持续增持黄金？

除了货币政策，一股强大的结构性力量正在重塑黄金市场，那就是以全球央行为首的持续买盘。

邓志坚指出，预计2025年全球央行持有黄金的净流入量将再创新高，并连续第三年超过1000吨。这背后反映的是各国央行对美债风险的担忧正在升温。“去美债化”的操作将延续，这为金价提供了坚实的结构性支撑和长期底部。

王昕杰也观察到，自2022年以来，全球央行的购金热潮持续升温，甚至在美国处于加息周期时仍在增持。这与历史经验相悖，其深层原因是美国信用下滑，各国央行需要通过增加黄金储备来对冲风险。

与此同时，代表市场短期情绪和投机资金的黄金ETF，在2021年后也首次出现年度净买入。这表明，市场投资者对黄金的结构性牛市已基本达成共识。

长期展望：三大核心因素定全局

世界黄金协会美洲CEO兼全球研究负责人安凯认为，2026年的黄金市场将处于动态平衡中。支撑金价的因素包括地缘经济不确定性、美元弱势以及结构性需求。而潜在的压力则来自全球经济复苏和利率周期的变化。

安凯特别强调，央行购金将继续成为市场关键变量。目前，黄金占全球央行外汇储备约25%，其中发达经济体约30%，而新兴市场仅约15%。随着储备多元化趋势加强，新兴市场央行仍有较大增配空间。

广发证券策略团队也从三个层面阐述了长期看多黄金的理由：

• 宏观叙事：债务危机或将重塑全球秩序，只要美国的债务问题未解决，黄金和科技资产在中长期就将获得上涨动力。

• 基本面：实际利率下降将对金价形成边际支撑。随着美联储开启宽松，金价将获得更强支撑。

• 资金面：央行购金为金价托底，而ETF资金流入则成为价格上冲的动力。

赵庆明则将影响金价的长期核心因素归纳为三点：

1. 美元购买力：黄金以美元计价，金价的长期上涨本质上是美元购买力持续贬值的体现。

2. 央行储备行为：自2009年下半年起，全球央行从净卖出方转为净买入方，这是一个深刻的结构性转变，为市场提供了持久支撑。

3. 地缘政治风险：作为经典的避险资产，黄金对国际局势动荡高度敏感，近年来的地区冲突都显著推升了金价。

正如安凯所说：“在充满不确定性的全球环境下，黄金的战略配置价值愈发凸显。”无论是作为风险对冲工具，还是资产组合的一部分，黄金都将在全球金融体系中持续扮演不可或缺的角色。