英伟达财报考验AI热潮
Owen Li周三英伟达财报将揭示华尔街对AI领域的巨大押注能否站稳脚跟，投资者正密切关注，以判断AI泡沫担忧是否被夸大。尽管需求强劲，但营收增速放缓、供应链复杂及中国市场不确定性等多重挑战，都将影响其未来走向。
周三，芯片制造商英伟达发布财报之际，华尔街对人工智能领域巨额押注的命运将完全取决于该公司。投资者正密切关注，以确认对 "人工智能泡沫" 的担忧是否被夸大。
自ChatGPT问世已过去三年，投资者对 "人工智能热潮脱离基本面" 的不安情绪日益加剧。部分企业高管指出，"循环交易"（即交易一方为另一方提振营收）的现象，进一步加剧了泡沫风险。
已有少数大型投资者减持人工智能相关持仓，引发市场对 "抛售潮即将来临" 的担忧。科技行业亿万富豪彼得・蒂尔旗下的对冲基金在第三季度清空了英伟达全部股份；软银首席执行官孙正义也采取了类似操作，不过他将套现所得重新投入对OpenAI的巨额押注中。
尽管过去三年英伟达股价飙升1200%，但受上述疑虑影响，其股价在11月至今已下跌7.9%；同期整体市场跌幅为2.5%。
持有英伟达股票的投资公司Equity Armor Investments首席投资官布莱恩・斯塔特兰（Brian Stutland）表示："每过一个季度，英伟达财报的重要性就愈发凸显 —— 它能明确人工智能的发展方向，以及该领域的实际支出规模。"
尽管存在 "泡沫担忧"，但英伟达芯片的需求依然强劲，包括微软在内的云服务巨头正斥资数十亿美元建设人工智能数据中心。
据伦敦证券交易所集团（LSEG）汇编的数据显示，英伟达今年8-10月季度（财年第三季度）营收预计同比增长超56%，达到549.2亿美元。尽管这一增速显著，但与该公司此前多个季度的 "三位数增长" 相去甚远 —— 主要原因是 "同比基数抬高"，增长难度加大。过去12个季度，英伟达营收均超出市场预期，但 "超出幅度" 已有所收窄。
英伟达首席执行官黄仁勋（Jensen Huang）上月透露，截至2026年，公司先进芯片的订单金额已达5000亿美元。
主动管理型基金 "Monopoly ETF"（持有英伟达股票）的投资组合经理尼尔・阿祖斯（Neil Azous）表示："华尔街有句老话，'一只股票撑不起整个市场'—— 但在当下，这句话并不成立。英伟达具备'左右市场走向'的能力。"
不过，英伟达芯片也成为 "大空头" 投资者迈克尔・伯里（Michael Burry）做空该公司的核心原因。近期关闭对冲基金的伯里认为，大型云服务提供商正通过 "延长人工智能计算设备（如英伟达芯片）折旧年限" 的方式，人为提振盈利数据。
目前英伟达芯片更新周期已缩短至每年一次，这导致旧款芯片淘汰速度加快 —— 即便二手芯片市场仍在蓬勃发展。
生产流程更复杂，利润率承压
眼下，英伟达正面临 "芯片供应不足" 的困境。
尽管代工厂台积电（TSMC）正扩大先进封装产能以突破关键瓶颈，并计划在2026年前持续扩产，但英伟达自身也在推进更复杂、规模更大的 "系统级产品"—— 这类产品整合了图形处理器（GPU）、中央处理器（CPU）、网络设备及各类散热解决方案。
除了持续扩大高端 "Blackwell芯片" 的产能、推进下一代 "Rubin处理器" 研发外，上述复杂系统的研发与生产进一步加剧了利润率压力。市场预计，英伟达第三季度调整后毛利率将同比下降近2个百分点，至73.6%；净利润预计同比增长53%，达到295.4亿美元。
投资者还在关注英伟达的大型人工智能相关交易（包括对OpenAI 1000亿美元的投资、对芯片制造商英特尔50亿美元的持股）将如何影响其资产负债表。截至7月27日，英伟达的现金及现金等价物为116.4亿美元。
中国市场则是另一大不确定因素。受美国出口管制限制，英伟达无法向中国出口最先进的芯片；尽管有传言称该公司可能推出 "精简版Blackwell芯片" 以进入中国市场，但黄仁勋表示，"目前没有就向中国市场出售Blackwell芯片展开积极谈判"。
在上一季度，英伟达已将中国市场从其 "先进处理器销量预测" 中剔除。
