من غير المرجح خفض سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، حيث تتوقع الأسواق استقراره في يناير.

إجماع ساحق على تعليق سعر الفائدة

يوجه المتداولون رسالة واضحة قبل اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي في يناير: لا تتوقعوا خفضًا آخر لسعر الفائدة. ففي أسواق العقود الآجلة والتنبؤات، تبدو احتمالية تثبيت الاحتياطي الفيدرالي لسعر الفائدة القياسي ثابتة كبيرة جدًا، مما يشير إلى توقف مؤقت بعد سلسلة من التخفيضات في أواخر عام 2025.

بحسب أداة CME FedWatch، التي تحلل أسعار العقود الآجلة للأموال الفيدرالية، فإن السوق قدّر احتمالاً بنسبة 83.9% أن تُبقي لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية على سعر الفائدة الحالي الذي يتراوح بين 3.50% و3.75%. أما احتمال خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس فيبلغ 16.1% فقط، مع انعدام التوقعات تقريباً لرفع سعر الفائدة.

تُظهر بيانات CME FedWatch لاجتماع يناير 2026 احتمالًا بنسبة 83.9% لبقاء المعدلات دون تغيير عند 3.50-3.75%.

ينعكس هذا التوجه في أسواق التنبؤات. ففي منصة بولي ماركت، يرجّح المراهنون بنسبة 90% بقاء الاحتياطي الفيدرالي على سياسته النقدية دون تغيير، تاركين احتمالاً بنسبة 10% فقط لخفضها بمقدار ربع نقطة. وبالمثل، تُظهر بيانات كالشي أن المتداولين يعتقدون أن هناك احتمالاً بنسبة 88% للإبقاء على السياسة النقدية دون تغيير.

تعكس أسواق التنبؤ مثل بولي ماركت ثقة قوية في تثبيت سعر الفائدة، حيث تم تخصيص فرصة بنسبة 90٪ لقرار "عدم التغيير" لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في يناير.

الخلفية: دورة تيسير سريعة في عام 2025

إن توقعات السوق بتوقف مؤقت للسياسة النقدية جديرة بالملاحظة بالنظر إلى إجراءات التيسير النقدي القوية التي اتخذها الاحتياطي الفيدرالي أواخر العام الماضي. فقد خفض البنك المركزي أسعار الفائدة ثلاث مرات في عام 2025، بدءًا من منتصف سبتمبر، واستمرت هذه الإجراءات في أواخر أكتوبر وديسمبر.

كان كل تخفيض بمقدار 25 نقطة أساس. وقد أدى قرار ديسمبر 2025 إلى خفض النطاق المستهدف إلى مستواه الحالي الذي يتراوح بين 3.50% و3.75%، وهو أدنى مستوى له منذ عام 2022. وجاء ذلك عقب تخفيض في أكتوبر إلى نطاق يتراوح بين 3.75% و4.00%، والخطوة الأولى في سبتمبر التي أطلقت دورة التيسير النقدي.

يبدو أن المتداولين مقتنعون الآن بأن هذا الزخم لن يستمر في العام الجديد. ويشير الرأي السائد، الذي ينعكس في أسعار العقود الآجلة في بورصة شيكاغو التجارية (CME) وحجم التداول المفتوح، إلى أن الاحتياطي الفيدرالي سيتراجع لتقييم الأثر التراكمي لتخفيضات العام الماضي قبل اتخاذ أي إجراءات إضافية.

حذر الاحتياطي الفيدرالي في مواجهة الضغوط الخارجية

على الرغم من ثقة السوق، يواجه مجلس الاحتياطي الفيدرالي تيارات متضاربة متعددة. فقد أكد رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول وزملاؤه باستمرار على اتباع نهج يعتمد على البيانات، مشيرين إلى أنهم بحاجة إلى مزيد من التأكيدات الاقتصادية قبل مواصلة دورة التيسير النقدي، لا سيما بعد التخفيضات السريعة في الأشهر الأخيرة من عام 2025.

إلا أن الضغوط السياسية لا تزال عاملاً مؤثراً. فقد دعا دونالد ترامب مراراً وتكراراً إلى استمرار خفض أسعار الفائدة لتحفيز الاقتصاد. ويبدو أن السوق، على الأقل فيما يخص اجتماع يناير، يعتقد أن هذه الدعوات لن تؤثر على قرار البنك المركزي.

ومن المثير للاهتمام أن بعض التحليلات الداخلية والخارجية تقدم وجهة نظر أكثر ترابطاً:

• بنك الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو: تشير التحليلات الأخيرة من البنك الإقليمي إلى أن التعريفات الجمركية التي فرضها ترامب قد تؤدي في الواقع إلى ضغط نزولي على التضخم، على عكس الحكمة التقليدية.

• المحافظ ستيفن ميران: صرح محافظ الاحتياطي الفيدرالي بأنه يرغب في رؤية تخفيضات بنسبة مئوية كاملة في أسعار الفائدة على مدار عام 2026.

مع ذلك، يسود الاعتقاد بأن شهر يناير مبكر جدًا لاتخاذ أي خطوة أخرى. وكما صرّحت كاثي بوستيانشيتش، كبيرة الاقتصاديين في شركة نيشن وايد، لشبكة سي إن بي سي، فإن رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول لم يكن عائقًا أمام عملية التيسير النقدي. وأشارت قائلة: "لقد ساهم باول في تنسيق ثلاث عمليات خفض متتالية لأسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس. لم يكن الأمر كما لو أنه كان يعرقل جهود لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية لخفض أسعار الفائدة".

لماذا يُعدّ التجميد في يناير هو السيناريو الأساسي؟

إن التوافق بين أسعار السوق والسوابق التاريخية يجعل التوقف المؤقت في يناير السيناريو الأرجح. ونادراً ما يُسفر أول اجتماع للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في العام عن مفاجآت في السياسة النقدية. ومع استقرار اتجاهات التضخم وتضارب بيانات سوق العمل، لا يبدو أن هناك سبباً ملحاً يدفع الاحتياطي الفيدرالي إلى اتخاذ إجراء فوري.

يؤكد التمركز المؤسسي هذا الرأي. تُظهر بيانات حجم التداول من العقود الآجلة في بورصة شيكاغو التجارية أن المراكز المفتوحة تتركز بشكل كبير حول سيناريو "الاحتفاظ"، مما يشير إلى أن المشاركين الرئيسيين في السوق في وضع يسمح باستمرار الوضع الراهن.

في نهاية المطاف، رسالة السوق واضحة. فبينما كان الاحتياطي الفيدرالي يخفض أسعار الفائدة بنشاط في عام 2025، يُتوقع منه الآن التريث والمراقبة. ويبدو أن اجتماع يناير سيركز بشكل أقل على اتخاذ إجراءات جديدة، وأكثر على التأكد من أن التيسير النقدي الذي تم العام الماضي قد حقق أثره المرجو. لم يعد السؤال الرئيسي للمتداولين هو ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سيتوقف مؤقتًا، بل إلى متى قد يستمر هذا التوقف.