الصقر ضد الحمامة: نظرة على نقاش خفض سعر الفائدة في الاحتياطي الفيدرالي

بعد خفض أسعار الفائدة بمقدار ثلاثة أرباع نقطة مئوية في عام 2025، توقف الاحتياطي الفيدرالي مؤقتاً. ويترقب صناع السياسات الآن ردة فعل الاقتصاد قبل اتخاذ أي خطوة لاحقة.

ينبع هذا التردد من انقسام عميق داخل البنك المركزي. يخشى فريق من أن يؤدي المزيد من خفض أسعار الفائدة إلى إعادة إشعال التضخم، بينما يعتقد الفريق الآخر أن عدم تخفيف السياسة النقدية قد يضر بسوق العمل. هذه الديناميكية الكلاسيكية "بين المتشددين والمعتدلين" تُهيمن الآن على النقاش الدائر حول مستقبل السياسة النقدية الأمريكية.

• يميل أصحاب التوجهات الحماسية إلى الاهتمام أكثر بالمخاطر التي تهدد فرص العمل، ويميلون إلى تفضيل أسعار الفائدة المنخفضة في وقت مبكر.

• يركز المتشددون بشكل أكبر على خطر التضخم ويدعون إلى اتباع نهج أكثر حذراً في خفض أسعار الفائدة.

مع تحديد سعر الفائدة المستهدف الحالي عند 3.50٪ - 3.75٪، إليكم موقف كبار مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي بناءً على تصريحاتهم الأخيرة.

الحمائم: إعطاء الأولوية للنمو والتوظيف

أشار العديد من صناع السياسات إلى استعدادهم لخفض أسعار الفائدة بشكل أكبر، مشيرين إلى مخاوف بشأن تباطؤ اقتصادي محتمل وضعف سوق العمل.

ستيفن ميران، الحاكم (الناخب الدائم) في 6 يناير 2026، أعرب ميران عن موقف قوي يميل إلى التيسير النقدي: "سيتم تبرير أكثر من 100 نقطة أساس من التخفيضات هذا العام".

ماري دالي، رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو (ناخبة عام 2027). وفي معرض تعليقها على قرار صدر مؤخراً، أشارت دالي في 12 ديسمبر 2025 إلى أن: "قرار لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية هذا الأسبوع لم يكن خياراً سهلاً... لقد فضّلت في نهاية المطاف خفض سعر الفائدة".

أكدت آنا بولسون، رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في فيلادلفيا (ناخبة عام 2026) ، تركيزها على سوق العمل في 12 ديسمبر 2025 قائلة: "بشكل عام، ما زلت أشعر بقلق أكبر قليلاً بشأن ضعف سوق العمل مقارنة بمخاطر ارتفاع التضخم".

أوضح نيل كاشكاري، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في مينيابوليس (ناخب عام 2026)، المخاطر المتنافسة في 5 يناير 2026: "أعتقد أن خطر التضخم هو خطر استمرار ... بينما أعتقد أن هناك خطرًا من أن معدل البطالة قد يرتفع من هنا".

أوستن غولزبي، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو (ناخب عام 2027). وبالنظر إلى المستقبل، أشار غولزبي في 18 ديسمبر 2025 إلى أن التيسير النقدي الكبير ممكن: "بحلول نهاية العام المقبل، يمكننا، طالما أننا نحقق أهدافنا في إعادة التضخم إلى مساره الصحيح عند 2٪، أعتقد أنه من الواقعي أن تنخفض أسعار الفائدة بشكل معقول".

الصقور: التركيز على كبح التضخم

لا تزال مجموعة أكثر حذراً من المسؤولين متخوفة من خفض أسعار الفائدة بسرعة كبيرة، بحجة أن المعركة ضد التضخم لم تُحسم بعد.

جيفري شميد، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي (ناخب عام 2028) في 12 ديسمبر 2025، جادل شميد بأن السياسة ليست صارمة بما فيه الكفاية: "أرى اقتصادًا يُظهر زخمًا وتضخمًا مرتفعًا للغاية، مما يشير إلى أن السياسة ليست تقييدية بشكل مفرط".

حذر رافائيل بوستيك، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا (غير مصوت، يتقاعد في فبراير 2026)، من التيسير المبكر في 16 ديسمبر 2025: "إن تحريك السياسة النقدية نحو أو إلى منطقة التيسير ... من شأنه أن يؤدي إلى تفاقم التضخم المرتفع بالفعل وزعزعة توقعات التضخم لدى الشركات والمستهلكين".

دعت بيث هاماك، رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند (ناخبة عام 2026)، إلى التحلي بالصبر في 21 ديسمبر 2025: "أرى أنه يمكننا البقاء هنا لفترة من الوقت، حتى نحصل على أدلة أوضح على أن التضخم سيعود إلى المستوى المستهدف أو أن جانب التوظيف يضعف بشكل ملموس".

أشارت سوزان كولينز، رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في بوسطن (ناخبة عام 2028)، إلى تفضيلها لإبقاء أسعار الفائدة ثابتة في 15 ديسمبر 2025، مشيرة إلى أن بيان اللجنة "يعكس الآن اللغة الواردة في بيان ديسمبر 2024، والذي سبق التوقف عن خفض أسعار الفائدة".

المركز: الدعوة إلى نهج قائم على المريض

تحافظ قيادة الاحتياطي الفيدرالي وأعضاؤه الرئيسيون الآخرون على موقف محايد، مؤكدين على اتباع نهج يعتمد على البيانات دون الالتزام بمسار محدد.

صرح جيروم باول، رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي (صاحب حق التصويت الدائم) ، في 10 ديسمبر 2025، بأن مجلس الاحتياطي الفيدرالي في وضع جيد للانتظار: "إن سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية يقع الآن ضمن نطاق واسع من التقديرات لقيمته المحايدة، ونحن في وضع جيد للانتظار لنرى كيف سيتطور الاقتصاد".

أعرب جون ويليامز، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك (صاحب حق التصويت الدائم)، عن عدم وجود شعور بالإلحاح في 19 ديسمبر 2025: "أنا شخصياً لا أشعر بضرورة اتخاذ المزيد من الإجراءات بشأن السياسة النقدية في الوقت الحالي".

كريستوفر والر، حاكم (الناخب الدائم) حدد والر مسارًا تدريجيًا للسياسة في 17 ديسمبر 2025: "يمكننا فقط خفض سعر الفائدة بشكل مطرد نحو الوضع المحايد".

توماس باركين، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في ريتشموند (ناخب عام 2027) في 6 يناير 2026، وصف باركين التوازن الدقيق الذي ينتظرنا: "في المستقبل، ستتطلب السياسة أحكامًا دقيقة توازن بين التقدم المحرز على كل جانب من جوانب ولايتنا".

صناع السياسات ينتظرون إشارات أوضح

لم يُدلِ العديد من أعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) بتصريحات علنية حول السياسة النقدية مؤخراً. وستكون آراؤهم حاسمة في صياغة القرارات المستقبلية.

• لوري لوجان ، رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في دالاس (ناخبة عام 2026)

• ميشيل بومان ، نائبة رئيس لجنة الإشراف (مصوتة دائمة)

• فيليب جيفرسون ، نائب الرئيس (مصوت دائم)

• ليزا كوك ، حاكمة (ناخبة دائمة)

• مايكل بار ، حاكم الولاية (ناخب دائم)

• ألبرتو موسالم ، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس (ناخب عام 2028)

فهم عملية صنع القرار لدى الاحتياطي الفيدرالي

تتولى اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) تحديد السياسة النقدية، وهي تجتمع ثماني مرات في السنة. ويتضمن هيكل التصويت في اللجنة أعضاء دائمين وأعضاء متناوبين.

• المصوتون الدائمون: يتمتع الأعضاء السبعة في مجلس المحافظين في واشنطن العاصمة، ورئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، دائمًا بصوت.

• التصويت بالتناوب: يصوت رؤساء البنوك الإقليمية الـ 11 الأخرى التابعة للاحتياطي الفيدرالي لفترات مدتها عام واحد وفقًا لجدول زمني بالتناوب.

يُرشّح الرئيس الأمريكي أعضاء مجلس الاحتياطي الفيدرالي، ويُصدّق مجلس الشيوخ على تعيينهم. ميران، وولر، ونائب الرئيس بومان هم مرشحون من ترامب. أما بار، وجيفرسون، وكوك فقد رشّحهم الرئيس السابق جو بايدن. وكان الرئيس باول قد عُيّن في البداية محافظًا من قبل الرئيس السابق باراك أوباما، ثم رُقّي إلى منصب الرئيس من قبل ترامب، وأعاد بايدن ترشيحه.

أظهرت التوقعات الداخلية الصادرة في ديسمبر تبايناً كبيراً في الآراء. فبينما كان متوسط ​​التوقعات يشير إلى خفض بنسبة ربع نقطة مئوية بحلول نهاية عام 2026، لم يوافق على ذلك سوى أربعة من أصل 19 من صناع السياسات. وتوقع ثمانية مسؤولين الحاجة إلى مزيد من التخفيضات، بينما رأى سبعة آخرون أن تخفيضات أقل ستكون مناسبة.