الخطوة التالية للاحتياطي الفيدرالي: مغامرة محفوفة بالمخاطر فيما يتعلق بأسعار الفائدة

ستتطلب استراتيجية الاحتياطي الفيدرالي لتغييرات أسعار الفائدة المستقبلية تعديلات "دقيقة" بناءً على البيانات الواردة، حيث يتنقل البنك المركزي بين المخاطر التي تهدد أهدافه المتعلقة بالتوظيف والتضخم.

في حديثه أمام غرفة تجارة رالي الكبرى، أوضح رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في ريتشموند، توماس باركين، موقف البنك المركزي الحذر. وقال: "يجب مراقبة كلا جانبي مهمتنا. لا تزال البطالة منخفضة تاريخياً، لكنها شهدت ارتفاعاً طفيفاً. أما التضخم فقد انخفض، لكنه لا يزال أعلى من المستوى المستهدف".

بحسب باركين، فإن سعر الفائدة الذي يحدده الاحتياطي الفيدرالي يقع الآن ضمن نطاق "محايد"، أي أنه لا يحفز النشاط الاقتصادي ولا يقيده. وأضاف: "في المستقبل، ستتطلب السياسة النقدية قرارات دقيقة توازن بين التقدم المحرز في كلا جانبي مهمتنا".

التغلب على معضلة التفويض المزدوج

يُكلّف الكونغرس الأمريكي مجلس الاحتياطي الفيدرالي بهدفين رئيسيين: الحفاظ على أعلى مستوى من التوظيف وضمان استقرار الأسعار، وهو ما يُعرّفه صانعو السياسات بأنه معدل تضخم سنوي بنسبة 2%. وقد بلغ مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي، وهو المقياس المُفضّل لدى مجلس الاحتياطي الفيدرالي للتضخم، 2.8% سنويًا حتى شهر سبتمبر، وهي أحدث البيانات المتاحة بعد تأخير ناجم عن إغلاق الحكومة في الخريف.

يضع هذا البنك المركزي في موقف حرج. وأشار باركين قائلاً: "لا أحد يريد أن يتدهور سوق العمل أكثر من ذلك. ومع تجاوز التضخم الهدف المحدد لما يقرب من خمس سنوات، لا أحد يريد أن تترسخ توقعات التضخم المرتفعة. إنه توازن دقيق."

في اجتماعها الذي عُقد يومي 9 و10 ديسمبر، خفّض مجلس الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة الرئيسي بمقدار ربع نقطة مئوية. ومع ذلك، أشار المسؤولون إلى احتمال التوقف مؤقتاً عن المزيد من التخفيضات لتقييم مسار الاقتصاد بشكل أفضل.

تباين في الآراء حول تخفيضات أسعار الفائدة المستقبلية

كشفت التوقعات التي صدرت بعد اجتماع ديسمبر عن انقسام في اللجنة. ويتوقع صانعو السياسات، في المتوسط، خفضًا واحدًا فقط لسعر الفائدة بمقدار ربع نقطة مئوية في عام 2026. إلا أن هذا الإجماع يخفي انقسامًا واسعًا في الآراء، حيث يناقش المسؤولون اتجاه الاقتصاد بعد عام اتسم بعدم اليقين في السياسات المتعلقة بالتجارة والضرائب والهجرة، إلى جانب نمو قوي مدفوع بالاستثمار في الذكاء الاصطناعي وإنفاق المستهلكين ذوي الدخل المرتفع.

ميران يدعو إلى التيسير النقدي الحاد

في تناقض صارخ، يعتقد محافظ الاحتياطي الفيدرالي ستيفن ميران أن البنك المركزي لديه مجال لخفض أسعار الفائدة بشكل كبير. وفي حديثه لقناة فوكس بيزنس، صرّح ميران قائلاً: "إن السياسة النقدية الحالية مقيدة بشكل واضح وتعيق نمو الاقتصاد".

جادل بأن "خفض أسعار الفائدة بأكثر من 100 نقطة أساس سيكون مبرراً هذا العام" لتحفيز النمو دون التسبب في ارتفاع التضخم. هذه النظرة تجعله المسؤول الأكثر ميلاً للتيسير النقدي في مجلس الاحتياطي الفيدرالي، حيث يتوقع أن يكون سعر الفائدة لعام 2026 أقل بنصف نقطة مئوية على الأقل من نظرائه، وأقل بنقطة مئوية كاملة من توقعات السوق الحالية.

يأتي الجدل حول توجهات الاحتياطي الفيدرالي في الوقت الذي من المتوقع أن يعلن فيه الرئيس دونالد ترامب هذا الشهر عن خليفة لرئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول، الذي تنتهي ولايته في مايو.

السياسة المعتمدة على البيانات: ما الذي يجب مراقبته لاحقاً

إلى حين اتضاح الصورة بشكل أكبر، اعتمد مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي، مثل باركين، نهجًا قائمًا على البيانات. وتتقلص الفجوة المعلوماتية التي خلّفها إغلاق الحكومة تدريجيًا، ومن المتوقع أن يعيد تقرير التوظيف الصادر عن وزارة العمل لشهر ديسمبر، والمقرر صدوره يوم الجمعة، بيانات الوظائف إلى مسارها الصحيح.

سلط باركين الضوء على مجالين رئيسيين يراقبهما عن كثب:

• ديناميكيات التوظيف: يراقب باركين بيانات التسريح لمعرفة ما إذا كانت الشركات ستغير موقفها الحالي المتمثل في "قلة التوظيف وقلة التسريح". وقال: "قد يتغير ذلك. قد يتغير في أي اتجاه".

• سلوك المستهلك: يولي اهتماماً بالغاً أيضاً لاستطلاعات آراء المستهلكين بحثاً عن مؤشرات على تزايد الحذر الذي قد يهدد الاستهلاك. وحذر قائلاً: "إذا وصل الوضع إلى حدّ أن يقول الناس: 'يجب أن أدخر للمستقبل'، فسيكون ذلك بمثابة تراجع كبير في الاقتصاد".

من المقرر عقد الاجتماع القادم للسياسة النقدية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في الفترة من 27 إلى 28 يناير.